ВЕНЧУРНЫЕ РИСКИ РЫНКА рассмотрены в мастер-классе Игоря Агамирзяна теми, кто умеет создавать стоимость с нуля и выше

Подробности

Опубликовано: 27.10.2012 13:11

Алексей Сутурин

Фото автора

Уходящая неделя обозначилась тем, что в президентском зале РИА Новости состоялась дискуссия участников венчурного рынка России на тему: «Плюсы и минусы создания венчурных фондов, осуществляющих инвестиции в России, в отечественной и иностранных юрисдикциях». По ходу дискуссии показалось, что самой темой Игорь Агамирзян отвечает на вопрос, который я задал ему на пресс-конференции годовалой давности: «Почему институт развития Российской Федерации больше нацелен на глобальный рынок? Что это дает самой России? Ответьте, Игорь Рубенович, поскольку, так или иначе, этот или похожие вопросы будут возникать все чаще и чаще?». Тогда Игорь Агамирзян, генеральный директор и председатель правления ОАО «РВК»  дал вполне исчерпывающий и логичный ответ, а вот, сейчас он и его коллеги как бы отвечали уже всему сообществу аналитиков и журналистов, а, пожалуй, всему российскому обществу, чем занят институт развития Российской Федерации, какова логика его развития и каково место России на глобальном рынке.

«Очень часто в глобальном мире венчурные фонды регистрируются на Каймановых островах, - говорил Игорь Агамирзян. – Это совсем не связано с выводом капитала, а связано с гарантией прав инвесторов через механизмы британского права, которым они более понятны и комфортны в оффшорных юрисдикциях. В России закрытые паевые фонды, которые позволяют использовать механизмы венчурного инвестирования, работоспособны, но очень дороги. В связи с этим в этом году в российском правовом поле появилась новая организационная форма – инвестиционное товарищество».

Я не раз слушал выступления Игоря Агамирзана, крупного и глубокого аналитика на тему венчурного инвестирования, однако в этот день он привлек или, точнее, вовлек в поиск оценок развития венчурного рынка и других практиков.

В обсуждении темы участвовали помимо еще одного стратегического представителя РВК Яна Рязанцева специалисты управляющих компаний венчурных фондов и фондов прямых инвестиций, ведущих операции в России, а именно:

• Лео Баталов, Orrick CIS;
• Айдар Калиев, «ВТБ Капитал»;
•  Андрей Новаковский, «Линия права»;
• Дмитрий Попов, фонд Maxwell Biotech;
•  Евгений Фетисов, Da Vinci Capital;
• Шерзод Юсупов, Infinity VC

На снимке (слева направо) Андрей Новаковский и Лео Баталов

Как было отмечено, многие крупные отечественные компании предпочитают проводить свои сделки по британскому праву, которое больше защищает интересы сторон, нежели российское законодательство. Особенно остро этот вопрос стоит при осуществлении сделок в инновационном бизнесе, который, как правило, не имеет жесткой территориальной привязки к той или иной стране. «Это  особенность не только нашего рынка. Большинство фондов из Кремниевой долины тоже действуют из оффшоров, которые работают по британскому праву.  Оно проверено практикой правоприменения с точки зрения урегулирования прав инвесторов и партнеров, их сбалансированности. Все венчурные фонды в мире работают по модели партнерства, которой до сих пор в российском законодательстве не было», – пояснил Игорь Агамирзян.

На снимке Дмитрий Попов

Большинство российских венчурных фондов в последние годы создавались в виде закрытых паевых инвестиционных фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций – ЗПИФ ОР(В)И. Однако эта форма подходит только для больших по объему фондов, так как она чрезмерно зарегулирована и оттого дорога в управлении. «Управление ЗПИФ ОР(В)И очень жестко регулируется ФСФР, структурирование сделок занимает много времени и очень дорогостоящее», – рассказал управляющий партнер венчурного фонда Maxwell Biotech Дмитрий Попов.

На снимке Шерзод Юсупов

"Первый раунд - работа в российской юрисдикции, второй - вывод под британское право, - уточнил практику Шерзод Юсупов их Infinity VC.

Несмотря на все сложности, более удобной организационно-правовой формы в российском законодательстве до сих пор не было. Для ее появления РВК совместно с ОАО «РОСНАНО», Российской ассоциацией венчурного и прямого инвестирования (РАВИ) и другими партнерами приложили максимум усилий, и с начала 2012 года в России появилась новая организационно-правовая форма – инвестиционное товарищество, некий аналог международного Limited Partnership. Новый закон дает возможность  инвестору входить в предприятие на правах неуправляющего товарища, то есть просто выделить деньги и при этом не отвечать по обязательствам товарищества больше своего вклада. Это позволяет легче найти источник капитала.

На снимке Айдар Калиев

Однако, по словам Игоря Агамирзяна, особого интереса к новой организационно-правовой форме пока, к сожалению, не наблюдается. Эти слова подтвердил, в частности, руководитель венчурного бизнеса «ВТБ Капитал» Айдар Калиев: он отметил, что отечественная юрисдикция по-прежнему не является удобной для международных партнеров с точки зрения защиты прав инвесторов, российское правовое поле остается для них непонятным. Пока нет смысла отказываться от британского права, считает и партнер Orrick CIS Лео Баталов, но это не значит, что не нужно развивать российскую юрисдикцию. При этом эксперты добавили, что если сегодня кто-то начнет инвестировать в фонды, созданные в форме инвестиционного товарищества, то возможные проблемы новой организационно-правовой формы выявятся не сразу, а лишь через несколько лет.

Отдельно в рамках дискуссии был рассмотрен вопрос, является ли создание венчурного фонда в зарубежной юрисдикции «вывозом капитала» из России? «Решение о том, в какой форме создавать фонды, это вопрос не завтрашнего дня и не ближайших 3-5 лет. Это – вопрос дня сегодняшнего. Времени ждать, пока новая юридическая форма приживется, нет. Венчурным фондам необходимо проводить инвестиционную политику, которая приносит результат, и смотреть нужно не на территорию  регистрации фонда, а на то, где осуществляется его деятельность», – убежден директор департамента инвестиций ОАО «РВК» Ян Рязанцев. В качестве примера он привел венчурные фонды США, большинство из которых уже много лет зарегистрированы в оффшорах, однако инвестируют они в сотни американских компаний, создают миллионы рабочих мест и развивают, таким образом, экономику США.  

Участники круглого стола заключили, что в полной мере закон об инвестиционном товариществе заработает, когда появится правоприменительная практика. В течение, по крайней мере, нескольких первых лет будут выявлены возможные проблемы, а по мере их исправления инвестиционное товарищество станет общепризнанной организационно-правовой формой, такой, как, например, сейчас является ООО. «Думаю, это произойдет в течение 5-7 лет», – заключил Игорь Агамирзян.

На снимке Евгений Фетисов

Обсуждался вопрос и оценки стоимости ранних венчурных компаний. Конечно, в их оценке есть лукавство, поскольку об этом договариваются сами участники рынка, определить ее (стоимость) точно пока нереально. В Британской ассоциации венчурных фондов, к примеру, есть стандарты оценки, но все-таки качество оценки проверяется именами, участвующими в аудите, которым просто доверяют. Это очень важно для потенциальных инвесторов на ранней стадии проекта.

Российский венчурный рынок занимает в глобальном рынке инвестиций всего 1,5-2 процента, отмечал Игорь Агамирзян. В России просто нет и никогда не было такого опыта. Да, в советское время мы создавали уникальные продукты, но они были золотые по себестоимости. Нам сегодня приходится заново учиться встраиваться в мировую цепочку добавленной стоимости. А самая высокая добавленная стоимость уже не в производстве, а в технологии и раскрутке проекта. А нередко попросту в экспертизе, чего как раз нам и не хватает. Никто на Западе учить этому не будет никогда, поскольку это бизнес. Советовать тоже не будут до той поры пока ты не вступишь инвестициями в зарубежный фонд.

В современной экономике национальные рынки перестают быть конкурентоспособными, если они не вошли в международную цепочку труда, инвестиций, технологий.

При подготовке статьи использованы материалы коммуникационной группы Инсайдерс.

Об ОАО «РВК»

ОАО «РВК» — государственный фонд фондов, институт развития Российской Федерации, один из ключевых инструментов государства в деле построения национальной инновационной системы. Уставный капитал ОАО «РВК» составляет более 30 млрд руб. 100% капитала РВК принадлежит Российской Федерации в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом Российской Федерации (Росимущество). Общее количество фондов, сформированных ОАО «РВК», достигло 12, их размер — 26,1 млрд руб. Доля ОАО «РВК» – более 16 млрд руб. Число проинвестированных фондами РВК инновационных компаний достигло 124. Совокупный объем проинвестированных средств – 10,4 млрд руб.

НЕДОСТОВЕРНЫЙ БЮДЖЕТ или экономического роста в России не будет

Подробности

Опубликовано: 14.10.2012 22:35

Объем недополученных доходов Бюджета-2013 может превысить 1 трлн рублей – ФБК

Проект федерального Закона на 2013 год и на плановый период 2014 и 2015 годов рассчитан на основе прогнозных показателей, достоверность которых вызывает большие сомнения. И это противоречит одному из важнейших принципов формирования бюджетов (Ст. 37 Бюджетного кодекса Российской Федерации) – принципу достоверности бюджета, в соответствии с которым «должна обеспечиваться надежность показателей прогноза социально-экономического развития». По оценке аналитиков департамента стратегического анализа ФБК, прогноз по росту ВВП в 2013 году – 3,7%, в 2014 году – 4,3%, в 2015 году – 4,5% является завышенным и не отражает реалий экономической динамики ни в России, ни в мире в целом.

«К осени 2012 года в экономике России все более отчетливо стали проявляться признаки торможения», - считает директор департамента стратегического анализа ФБК Игорь Николаев. Он напоминает, что в августе 2012 года выпуск товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности (аналог показателя ВВП, составляющий примерно 70% его объема) показал нулевой прирост по отношению к июлю 2012 года. По отношению к августу 2011 года этот показатель пока еще сохраняет положительную динамику (+1,9%), но и это, по оценке аналитиков ФБК, ставит под сомнение реалистичность официального прогноза роста ВВП в 2013-ом и последующих годах.

«Наш анализ с точки зрения возможности воздействия факторов, способных ускорить экономический рост в 2013 году, не свидетельствует о реалистичности подобных ожиданий, – говорит И. Николаев. – Внешний спрос по мере распространения второй волны мирового экономического кризиса будет ослабевать. Внутренний инвестиционный спрос уже демонстрирует понижательную динамику (инвестиции в основной капитал  в августе 2012 года выросли всего лишь на 2,3% по сравнению с августом 2011 года – самый низкий показатель в текущем году)».

По мнению эксперта, расчет властей на активный потребительский спрос также является неоправданным. Прирост оборота розничной торговли (в августе 2012 года по сравнению с августом 2011 года – +4,3%) хоть и доволно высок, но почти в два раза меньше аналогичного показателя первых месяцев 2012 года. «По оценке департамента стратегического анализа ФБК, экономического роста в России в 2013 году не будет. Показатель роста ВВП в 2013 году составит от 0 до минус 2%. В случае развития ситуации по самому неблагоприятному сценарию возможны и еще более низкие показатели», – считает И.Николаев. Для федерального бюджета реализация данного прогноза означает недобор от 500 до 800 млрд рублей доходов. «Если к тому же учесть низкую вероятность планируемого получения федеральным бюджетом в 2013 году доходов от приватизации в объеме 427,7 млрд рублей (в кризисном 2009 году доходы от приватизации составили 2 млрд рублей), то объем недополученных доходов может превысить 1 трлн рублей», - полагает И.Николаев.

Таким образом, под вопросом оказывается и запланированный показатель дефицита федерального бюджета (превысит 2,4% от ВВП) и других бюджетных параметров.

Прогнозные показатели по инфляции в 2013 году (5–6%) и на плановый период 2014 и 2015 годов (4–5% ежегодно) также, по оценке аналитиков ФБК, сильно занижены. По итогам 2012 года, рост потребительских цен значительно превысит первоначально планировавшийся показатель в 5,5–6%. Инфляция в 2012 году составит 8%, что существенно больше показателя 2011 года – 6,1%. «На фоне такого роста цен и с учетом запланированной ускоренной индексации цен (тарифов) на продукцию компаний инфраструктурного сектора (к примеру, если регулируемые тарифы на электроэнергию для населения были проиндексированы с 1 июля 2012 года на 6%, то такая индексация с 1 июля в 2013–2015 годах должна составлять, без учета введения социальной нормы, 12–15%), плановые показатели инфляции выглядят нереальными», – говорит И.Николаев. По его оценке, инфляция в 2013 году может составить 8–9% с перспективой достижения двухзначных показателей в 2014–2015 годах.

«Таким образом, основные исходные макроэкономические показатели, использованные при подготовке проекта федерального бюджета на 2013 год и на плановый период 2014 и 2015 годов представляются не реалистичными, – считает И.Николаев. - Необходима существенная корректировка бюджетных показателей, чтобы не повторилась судьба закона о федеральном бюджете на 2009 год, который был принят в ноябре 2008 года, исходя из совершенно фантастического прогноза роста ВВП в 6,7%». (По факту в 2009 году в России было зафиксировано падение ВВП на 7,8%, что явилось одним из худших показателей в мире).

Департамент по связям с общественностью ФБК

ИНВЕСТОРЫ ВЗГЛЯНУЛИ НА МОСКВУ ИЗ МЮНХЕНА

Подробности

Опубликовано: 14.10.2012 22:06

Эксперт: залогом улучшения инвестиционного климата Большой Москвы должны быть равные для всех условия ведения бизнеса

С 8 по 10 октября в Мюнхене (Германия) проходила 15-я международная выставка коммерческой недвижимости и инвестиционных проектов «Expo Real — 2012». В престижном мероприятии приняла участие делегация от правительства Москвы. В ее состав вошли председатель совета директоров «Градиент Альфа», председатель Экспертного совета при Комиссии Мосгордумы по законодательству Павел Гагарин и директор по стратегическому развитию АКГ «Градиент Альфа», ответственный секретарь совета Светлана Тищенко.

В крупнейшем в Европе отраслевом смотре приняли участие делегации из 34 стран мира — в шести огромных павильонах расположились 1700 стендов. Мероприятие посетили около 37000 человек. На выставке «Expo Real — 2012» были широко представлены инвестиционные проекты в сфере недвижимости, архитектурные и строительные решения, новые идеи в области управления и развития бизнеса.

В письменном приветствии участникам выставки мэр Москвы Сергей Собянин выразил уверенность, что авторитетный инвестиционный форум будет способствовать развитию международного сотрудничества. По его словам, привлекательность инвестиционных проектов, связанных с дальнейшим развитием Московской агломерации, обусловлена достижениями столицы. «На протяжении последних лет по уровню доходов Москва уверенно занимает одно из ведущих мест в европейских рейтингах», — отметил градоначальник.

Министр правительства Москвы, руководитель Департамента внешнеэкономических и международных связей столицы Сергей Черемин, возглавлявший московскую делегацию на «Expo Real — 2012», обозначил иностранным инвесторам три основных приоритета развития мегаполиса. «Первое — создание новых центров социально-экономического притяжения. Второе — преодоление транспортного коллапса с помощью развития дорожно-транспортной инфраструктуры и общественного транспорта. Третье —  масштабная реорганизация общественного пространства, чтобы сделать город максимально комфортным для проживания», — перечислил господин Черемин.

В ближайшие пять лет в модернизацию транспортной инфраструктуры Москвы планируется вложить не менее 40 млрд евро, которые будут потрачены на строительство новых веток метрополитена, развитие наземного общественного транспорта, закупку более комфортабельных и современных автобусов.

В обеспечении этих масштабных инициатив столичные власти рассчитывают на частные инвестиции, в том числе иностранные. Чтобы привлечь их, на круглые столы, которые проходили в рамках «Expo Real — 2012» на стенде правительства Москвы, были приглашены представители делового и экспертного сообщества. Председатель совета директоров «Градиент Альфа Инвестментс Групп» Павел Гагарин выступил на заседании «Инвестиционная политика города Москвы» с позиций инвестора и соинвестора проектов в различных секторах экономики, инвестиционного банкира, налогового консультанта, эксперта по сопровождению инвестпроектов и аудитора.

Он призвал добиваться расположения инвесторов не столько за счет законотворческой деятельности, сколько формируя позитивную, понятную и прозрачную правоприменительную практику. «Двояких толкований законодательства, дискриминации, регулирования, затеваемого под конкретных участников рынка, безосновательного представления преференций одним компаниям и излишнего административного давления на другие быть не должно, — отметил Павел Гагарин. — И иностранным, и отечественным инвесторам столичные власти должны продемонстрировать строгое соблюдение принципа равенства условий ведения бизнеса в Большой Москве. Это стало бы важным шагом в улучшении инвестиционного климата Московской агломерации».

По просьбам участников круглого стола, Павел Гагарин более подробно остановился на перспективах инвестирования в особые экономические зоны (ОЭЗ) России. Кластеры, кстати, являются одной из иллюстраций «неравенства» в восприятии бизнеса государством. «До последнего времени “зеленый свет” на присутствие в ОЭЗ и режим наибольшего благоприятствования отдавался преимущественно иностранным компаниям, а в технопарках и инновационных центрах были рады видеть прежде всего российские предприятия, — пояснил ситуацию Павел Гагарин. — И западные инвесторы, и российский бизнес ждут более активного совершенствования методов работы государства с инвесторами».

В числе же основных возможностей ОЭЗ эксперт выделил принцип build-to-suit — инвестирование в строительство промышленно-логистических и производственно-лабораторных корпусов под конкретных заказчиков с целью дальнейшей сдачи в долгосрочную аренду. Также внимания инвесторов, по мнению главы «Градиент Альфа», заслуживают возможности венчурного инвестирования, строительства туристических объектов и сопутствующей инфраструктуры в ОЭЗ.

Законодательный и правоприменительный аспекты привлечения инвесторов в Большую Москву Павел Гагарин предложил обсудить 25 октября в Мосгордуме на круглом столе «Московская агломерация: законодательство, инвестиции, перспективы». Мероприятие будут проводить комиссия Мосгордумы по законодательству (председатель — депутат Александр Семенников) и экспертный совет при комиссии, возглавляемый господином Гагариным.

Справка

Впервые ежегодная международная выставка коммерческой недвижимости и инвестиций «Экспо Реал» (Expo Real) состоялась в Мюнхене в сентябре 1998 года. С 2001 года выставка проходит в Мюнхенском выставочном комплексе (New Munich Trade Fair Centre), на территории которого расположены 14 выставочных павильонов общей площадью 160000 кв. м. За 15-летнюю историю своего существования выставка превратилась в крупнейший в Европе и мире форум, охватывающий интересы строительной индустрии, финансовых и инвестиционных институтов, менеджмента в области недвижимости.

АКГ «Градиент Альфа» - одна из крупнейших в России  аудиторско – консалтинговых компаний. С  1995 г. «Градиент Альфа» оказывает услуги в области сопровождения инвестиционных проектов, стратегического управления, аудита, налогов, права и бухгалтерского учета.  «Градиент-Альфа» постоянно сотрудничает с ведущими российскими и международными компаниями, имеет статус CertifiedPartner корпорации Microsoft.

АКГ «Градиент Альфа» - член ведущих отраслевых организаций и бизнес-объединений: Международной ассоциации бухгалтерских и аудиторских фирм IAPA; Международной гильдии финансистов; Российского союза промышленников и предпринимателей; Российской коллегии аудиторов; Национальной гильдии профессиональных консультантов; Московской международной бизнес-ассоциации.

Основатель и руководитель «Градиент Альфа» Павел Гагарин является председателем экспертного совета при комиссии Московской городской Думы по законодательству; членом Комитета по инвестиционной политике ТПП РФ; членом экспертных советов комитетов Государственной Думы РФ по экономической политике, инновационному развитию и предпринимательству, по финансовому рынку, по бюджету и налогам; заместителем руководителя рабочей группы по работе над дорожной картой «Совершенствование налогового администрирования» Агентства стратегических инициатив, членом рабочей группы по совершенствованию системы защиты прав инвесторов Агентства стратегических инициатив.

Специалисты «Градиент Альфа» участвуют в разработке законодательных инициатив в Московской городской Думе, Государственной Думе РФ и Торгово-промышленной палате РФ.

ОАО «Градиент Альфа Инвестментс Групп» - инвестиционное подразделение АКГ «Градиент Альфа». Общий объем  капитала, инвестируемого через компанию «Градиент Альфа Инвестментс Групп», составляет около $3 млрд. ежегодно.

Выручка  АКГ «Градиент Альфа» по итогам 2011 года составила 330 млн руб.

ГЛОБАЛЬНАЯ ЭКОНОМИКА МЦЕНСКОГО УЕЗДА

Подробности

Опубликовано: 14.10.2012 18:35

Алексей Сутурин

Глобальная нестабильность становится нормой, волатильность рынков - обыденностью. В мире серьезно сталкиваются противоположности, от страшной бедности и рабства, в том числе и интеллектуального, к примеру, в мечтах о миллионе долларов за ночь на рынке Форекс, до стремительного обогащения с удачливым стартапом и поистине гениальной идеей, уложенной по правилам глобального рынка и воплощенной «в металл» в разных странах, в том смысле, что идея вызрела в одной стране, производство налажено в другой, а менеджмент и продажи по всему миру. Информационные технологии перемешивают мир и сознание, личное и общественное, и побеждает все же в этом процессе стремление к наживе...

Я бы все-таки не стал сегодня говорить о безысходном глобальном кризисе в современном его понимании, а точнее, в понимании 30-х годов прошлого века. Он уже идет и будет выталкивать на поверхность новые идеи и прорывы как протуберанцы, сгустки мысли и воплощения. Мир изменился до невероятности притом, что в джунглях бродят нетронутые цивилизацией племена...

Но все же – глобальная экономика это другая экономика, с другими мотивами и двигателями. И со смешными подражаниями в своих безысходных непониманиях не только самого процесса, но и его целей. Двенадцатого октября, на днях остановился как вкопанный у образца кормодробилки на выставке Золотая осень. Квадратные трубы сварены в станину каким-то не очень опытным сварщиком вручную, с наплывами застывшего металла и плотно закрашенными краской. Сама дробилка – отнюдь не изобретение, но привезена на выставку Агро Тек, что в рамках Золотой осени. Понятно, чтобы продать, а не похвалиться. Однако – прошлый век…

А 10 октября вечером был на пресс-конференции форума Агрореволюшн в рамках Агросалона, и сидели передо мной граждане мира самых разных национальностей – из России, Германии, Индии, Франции, Италии, США и т.д. И они, действительно, стали глобальными игроками с глобальными подходами к происходящему. По сердцу хорошо прошло, что они, эти профессионалы сельхозмашиностроения, хотят заявить о себе и в политике. Знаю, что когда профессионалы – это всегда хорошо.

В глобальной экономике грубо сваренные конструкции с наплывами жидкого металла будет выплевываться на обочину. Но я не склонен утверждать, что самоделкины исчезнут. Они будут, но, поверьте, скорее уже в глобальной системе Нила Гершенфельда из Массачусетского технологического института, которая так меня увлекает и которая вживается в России. Мир по-прежнему стремится к объединению и в рамках равноправия.

Это объединение идет на фоне сумасшедших проектов и планов, в том числе и государственного уровня, которые становятся глобальными проектами Мценского уезда с мировыми финансовыми центрами и полуобморочными союзами.

Но миром по-прежнему и навсегда заправляет инициатива, не большинство – президентское, национальное, религиозное, партийное – а именно инициативное меньшинство, да, чистое или нечистое на руку, талантливое или просто агрессивное. По-разному в разные времена. Но гениальное меньшинство, за представителями которого известные имена гоняются по всему миру и часто появляются в России.

Глобальные процессы в сегодняшнем понимании уже никто не отменит. Но идти они будут в суверенных странах на фоне фальсификаций и подтасовок, ложных идей и увода неокрепших умов в долины серого пиара, где будут копиться отряды голосующих за пустые программы.